有人說，阿里巴巴的五年上市路可謂艱辛坎坷、充滿愛恨情仇，相比之下，北汽集團(tuán)上市路已走了10年，其中的復(fù)雜曲折絕不亞于阿里巴巴。

　　從2004年首次提出上市算起，北京汽車股份有限公司(簡(jiǎn)稱“北汽”或“北汽集團(tuán)”)IPO的消息始終未停、但無法成形。直到2014年4月的博鰲亞洲論壇上，北汽集團(tuán)董事長(zhǎng)的徐和誼向媒體表示，北汽股份登錄H股“就在下半年”，并透露融資額度在100億~200億元人民幣之間。但9月的夏季達(dá)沃斯會(huì)議上，徐和誼的口風(fēng)卻變?yōu)椤跋Ｍ陜?nèi)可以上市，順利的話應(yīng)該可以”。

　　類似“即將上市卻最終未果”的情況，在過去10年中已經(jīng)多次出現(xiàn)。但在IPO重啟的大環(huán)境和北汽業(yè)務(wù)整合完成的背景下，與資本市場(chǎng)的博弈，是否會(huì)延續(xù)之前的結(jié)果？

　　兩度擱置

　　10年之前，北汽籌劃登陸證券市場(chǎng)就進(jìn)入徐和誼的思考范圍。當(dāng)時(shí)，他剛卸任北京市經(jīng)委副主任，出任北京現(xiàn)代汽車有限公司董事長(zhǎng)。也幾乎在同期，北汽汽車工業(yè)控股有限責(zé)任公司與韓國(guó)現(xiàn)代汽車株式會(huì)社在北京簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議書，正式啟動(dòng)了北京現(xiàn)代這家合資公司的投資。

　　而在2002年左右，北京汽車工業(yè)的財(cái)務(wù)情況并不好。此前，公司已經(jīng)連續(xù)三年出現(xiàn)虧損。因此，要拿出10多億美元的投資，簡(jiǎn)直是天方夜譚。而且，北京現(xiàn)代汽車這一合資項(xiàng)目所需要的投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只是初期的31億美元，長(zhǎng)期的發(fā)展所需要的項(xiàng)目擴(kuò)建，都必須有大量的資金來支撐。

　　因此，通過IPO募集資金解決北京現(xiàn)代發(fā)展之困，就成為當(dāng)時(shí)徐和誼的戰(zhàn)略構(gòu)想之一。

　　2004年8月，在北京國(guó)資委召開的一次國(guó)企發(fā)展論壇上，徐和誼首次透露北汽投資正在籌劃上市——計(jì)劃2005年9月公開上市，募集資金6億美元。當(dāng)年11月，北汽投資甚至邀請(qǐng)了包括摩根士丹利、美林在內(nèi)的多家國(guó)際投行參加競(jìng)標(biāo)宣傳，為打開香港籌資通道做準(zhǔn)備。

　　2006年10月，北京汽車控股管理層調(diào)整，徐和誼成為北汽控股董事長(zhǎng)，全面接掌北京汽車。就在此前后，北汽原來的上市計(jì)劃被認(rèn)為已暫時(shí)擱置。有人指出個(gè)中原因，即3年前的融資需求已經(jīng)通過發(fā)債、借貸等多種途徑得到解決。

　　不過，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上市計(jì)劃有變，并非簡(jiǎn)單緣于融資需求解決這么簡(jiǎn)單。首先，徐和誼職務(wù)的升遷讓北汽上市的主體可能發(fā)生變化；其次，整體上市要面臨更多的困難，比如，作為合資公司的北京現(xiàn)代是否愿意被北京汽車放到整個(gè)上市盤子中，將是中外雙方博弈的耗時(shí)話題；最后，北京汽車各個(gè)業(yè)務(wù)板塊的整合也需要大量的精力和時(shí)間，一個(gè)重大的整合就是與戴姆勒-克萊斯勒重組。

　　2005年8月8日成立的北京戴姆勒-克萊斯勒，在還沒有完全形成市場(chǎng)的時(shí)候，就遭遇了母公司戴姆勒-克萊斯勒的正式解體。合資公司的持續(xù)動(dòng)蕩，不可避免地牽扯了合作方北汽高層的精力。在這一階段，盡管北汽也并沒有將整體上市計(jì)劃實(shí)質(zhì)性擱置，但諸多問題仍間接影響到上市的步伐。

　　時(shí)至2008年12月，中國(guó)股市開始處于停止?fàn)顟B(tài)，直到半年多之后的2009年6月才開始重啟IPO。而此時(shí)的證券市場(chǎng)，股市融資功能大幅降低，北京汽車已經(jīng)失去了自己最好的融資機(jī)會(huì)。

　　重新鋪路

　　北汽最新一輪的IPO重新啟動(dòng)，應(yīng)該是從2010年9月北汽股份正式掛牌成立開始。先建立符合上市的股份公司框架，再行資產(chǎn)整合，待到各項(xiàng)條件成熟，以實(shí)現(xiàn)上市，是北汽這次IPO重啟的鮮明路線圖。

　　在這次重組上市的過程中，最重頭的戲份當(dāng)屬北京奔馳的利益博弈。經(jīng)過紛紛擾擾的資產(chǎn)整合之后，完全以奔馳品牌為核心的北京奔馳公司開始運(yùn)轉(zhuǎn)。但是，一心要趕超在中國(guó)市場(chǎng)領(lǐng)先的寶馬、奧迪的奔馳，必須扭轉(zhuǎn)目前在中國(guó)汽車市場(chǎng)的多處掣肘，其中實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外渠道的整合、建立以北京奔馳為核心的經(jīng)銷渠道網(wǎng)絡(luò)成為整個(gè)資產(chǎn)整合的重中之重。而這個(gè)看似簡(jiǎn)單的事情，卻整整花費(fèi)了3年才最終完成。

　　奔馳品牌渠道整合的完成，也讓戴姆勒入股北京汽車集團(tuán)成為了可能。

　　2013年11月，戴姆勒以6.25億歐元(約合51.44億元人民幣)購(gòu)入北汽股份12%的股權(quán)；同時(shí)，北汽股份對(duì)北京奔馳持股比例從50%增加到51%。

　　北汽股份與戴姆勒奔馳之間這次股權(quán)靈活交換的持股計(jì)劃，對(duì)于北汽的上市路來說，是非常重要的一步。因?yàn)楸逼煞荽撕竽軌驅(qū)⒈本┍捡Y的營(yíng)收直接納入到自己的財(cái)務(wù)報(bào)表中，從而大大提高投資人對(duì)于北汽股份的信心，有助于提高北汽股份IPO的股值。

　　當(dāng)然，為了使得IPO收獲最大的成功，北汽股份進(jìn)一步將有可能影響到自己上市收益的資產(chǎn)進(jìn)行了清理。北汽集團(tuán)的內(nèi)部信息透露，北汽新能源汽車有限公司已經(jīng)從北汽股份獨(dú)立出來，并成立新的北汽新能源汽車股份有限公司。雖然新能源汽車業(yè)務(wù)有了很大的發(fā)展，但是短期內(nèi)很難有實(shí)質(zhì)性的提高和改善。如果北汽股份包括新能源汽車業(yè)務(wù)，未來的IPO將可能受到不利的影響。

　　必然選擇

　　經(jīng)歷資產(chǎn)整合，目前北汽股份的主要業(yè)務(wù)由三大板塊構(gòu)成：北京汽車、北京奔馳、北京現(xiàn)代。在這三家公司中，北京奔馳、北京現(xiàn)代的業(yè)務(wù)是當(dāng)前公司營(yíng)收的重要支柱，而以自主品牌為主的北京汽車，在這兩年的經(jīng)營(yíng)狀況也逐步見好。2013年，北京自主品牌新車銷量達(dá)到20.2萬輛，同比增長(zhǎng)118%。2014年上半年，北汽以94436輛的成績(jī)躋身自主車企銷量排名前8，銷量相比去年同期增長(zhǎng)超300%。

　　可以說，無論是外部IPO重啟的大環(huán)境，還是北汽業(yè)務(wù)整合后形成的內(nèi)部條件，現(xiàn)在均已齊備。盡管徐和誼的態(tài)度趨于謹(jǐn)慎，但諸多業(yè)內(nèi)人士仍指出，如果不出意外，北汽股份這次上市幾成定局。

　　何況，北京汽車發(fā)展中的資金需求，也讓IPO顯得不可或缺。當(dāng)下，盡管北京汽車的產(chǎn)銷規(guī)模越做越大，但是其資金的需求卻并未減少。因?yàn)橐恢辈桓视谥袊?guó)第四大汽車集團(tuán)的地位，最近幾年，北汽一直進(jìn)行著各種各樣的兼并重組，從而帶動(dòng)了資金需求規(guī)模的大幅提高。

　　更直接的需求來自生產(chǎn)。當(dāng)下，北汽集團(tuán)的自主品牌發(fā)展緩慢，卻已經(jīng)擁有了遍及全國(guó)各個(gè)角落的生產(chǎn)基地，這包括以北京為中心的華北生產(chǎn)基地，以廣州增城為中心的華南生產(chǎn)基地，以湖南株洲為中心的華中生產(chǎn)基地，以西南銀翔基地為中心的西南基地，以及以鎮(zhèn)江為中心的華東生產(chǎn)基地，以江西昌河為中心的昌河基地。

　　如果將這些基地如果全部啟動(dòng)起來，所需要的資金額度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是IPO所募集的100億~200億人民幣就能夠滿足。即使將北京汽車集團(tuán)2010~2013年四年的利潤(rùn)全部加起來也不過593億元。

　　因此，北汽股份公司即使上市成功，也并不標(biāo)志著北汽的融資之路就此終結(jié)。上市，只是讓北京汽車暫時(shí)緩解了部分資金困難，同時(shí)擁有了更多更便利的融資渠道。但是，北汽要想成為世界級(jí)別的跨國(guó)公司，還必須從最基礎(chǔ)的產(chǎn)品做起。