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2024年10月23日 星期三

大眾危機(jī)引“蝴蝶效應(yīng)” 一汽整體上市或添變數(shù)

發(fā)布時(shí)間:2015-11-16 09:36:05  來(lái)源:經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)  作者:王國(guó)信  責(zé)任編輯:王庭

  德國(guó)大眾汽車集團(tuán)因尾氣排放造假而遭遇發(fā)展危機(jī),卻給中國(guó)合作伙伴一汽集團(tuán)帶來(lái)天賜良機(jī)。“如果我們大膽想象,一汽完全可以借此機(jī)會(huì),通過(guò)股權(quán)置換的方式來(lái)解決一汽-大眾的股權(quán)問(wèn)題。”一位不愿具名業(yè)內(nèi)資深人士上周在接受記者采訪時(shí)表示。

  一汽-大眾為大眾在中國(guó)盈利能力最強(qiáng)的合資企業(yè),自2001年開(kāi)始,大眾一直試圖提升其在該公司中的股權(quán)。按照最初的設(shè)計(jì),一汽-大眾的股比結(jié)構(gòu)變 為:一汽60%、大眾30%、奧迪10%。在進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)13年的相互角力之后,一汽-大眾股比調(diào)整事宜從去年10月正式確定。按照雙方達(dá)成的協(xié)議,一汽- 大眾合資公司的股比結(jié)構(gòu)將由目前的中德60:40調(diào)整為51:49。

  不過(guò)究竟要采用何種方式調(diào)整,調(diào)整哪部分股權(quán),雙方還沒(méi)有達(dá)成一致。今年6月初,曾有消息稱一汽-大眾股比調(diào)整一事已經(jīng)塵埃落定,作為對(duì)一汽的回報(bào),合資公司一汽-大眾將拿到數(shù)款(有消息說(shuō)是3款)SUV生產(chǎn)權(quán)。不過(guò)當(dāng)時(shí)的一汽-大眾和大眾中國(guó)均表示否認(rèn)。

  而所謂的“股權(quán)置換”具體方式是,一汽對(duì)大眾集團(tuán)下的需要出售的資產(chǎn)進(jìn)行收購(gòu),而大眾則用這筆資金來(lái)支付在一汽-大眾股權(quán)購(gòu)買股權(quán)的花銷。“對(duì)大眾 而言,這是目前不得已但務(wù)實(shí)的選擇。”上述分析人士指出。因?yàn)榕欧旁旒偈录蟊娬媾R著嚴(yán)重的資金壓力,這極有可能迫使其增持一汽-大眾股比的計(jì)劃延后 并出售部分資產(chǎn)獲得現(xiàn)金。

  “大眾在一汽-大眾的股比不會(huì)再降了,但股比提升很可能要緩一緩。”民族證券汽車首席分析師曹鶴表示。而大眾汽車集團(tuán)管理董事會(huì)成員、大眾汽車集團(tuán) (中國(guó))總裁兼CEO海茲曼教授在11月初對(duì)記者表示,大眾增持計(jì)劃并不會(huì)取消。“對(duì)增持一汽-大眾股份的相關(guān)評(píng)估工作仍在進(jìn)行當(dāng)中。”

  盡管如此,但與一汽之間的力量均衡已經(jīng)被打破,未來(lái)一汽與大眾在合資公司上將很可能采用新的方式,解決股權(quán)問(wèn)題。這顯然會(huì)影響到一汽集團(tuán)的整體上市,因?yàn)榕c大眾之間股權(quán)的確立很可能需要更多時(shí)間,同時(shí)也給一汽帶來(lái)了新的發(fā)展機(jī)會(huì)。

  天平失衡

  長(zhǎng)期以來(lái),在一汽-大眾的股權(quán)提升問(wèn)題上,一汽和大眾這兩家都堪稱強(qiáng)勢(shì)。但隨著大眾危機(jī)的來(lái)臨,這種情況有可能改變。11月12日,一汽-大眾內(nèi)部 人士在接受記者采訪時(shí)表示,大眾集團(tuán)所面臨的危機(jī)是否對(duì)股權(quán)變動(dòng)產(chǎn)生影響,暫時(shí)還沒(méi)有具體消息。但顯然大眾的變化已經(jīng)令整個(gè)問(wèn)題變得更加棘手。

  “大眾不得不更加依賴于中國(guó)市場(chǎng),這有可能削弱其話語(yǔ)權(quán)。”該人士指出。大眾在9月底發(fā)生的柴油車排放造假事件已經(jīng)連續(xù)發(fā)酵了一個(gè)半月,從目前來(lái)看 還遠(yuǎn)未到結(jié)束的時(shí)候。除了上千萬(wàn)輛柴油車存在排放舞弊之外,部分汽油動(dòng)力車也涉嫌二氧化碳排放和燃油經(jīng)濟(jì)性數(shù)據(jù)虛假情況,并會(huì)再次面臨召回和巨額罰款。

  在此之前,瑞銀分析師認(rèn)為大眾已經(jīng)面臨著最高350億歐元(約合2506億元人民幣)的支出,以應(yīng)對(duì)柴油車排放造假帶來(lái)的訴訟和賠償。這其中包括對(duì) 約1100萬(wàn)受影響柴油車的修復(fù),以及美國(guó)政府可能開(kāi)出的高達(dá)180億美元的罰款。但實(shí)際上,大眾面臨的支出可能會(huì)遠(yuǎn)超于此,因?yàn)樯鲜龅?50億歐元并未 包含汽油車的賠付款。

  毫無(wú)疑問(wèn),大眾在資金上已經(jīng)面臨著前所未有的壓力。另外,排放造假事件已經(jīng)大幅度影響大眾汽車的股價(jià),并使得其業(yè)績(jī)受損。從財(cái)報(bào)上來(lái)看,截至9月底大眾有278億歐元的凈流動(dòng)性,但其需要大約100億歐元來(lái)維持運(yùn)營(yíng)。如果上述賠付最終實(shí)行,大眾的資金缺口將更大。

  另?yè)?jù)外媒報(bào)道,為了對(duì)付財(cái)務(wù)危機(jī),大眾集團(tuán)正計(jì)劃在不影響控股權(quán)的情況下出售部分資產(chǎn)籌集現(xiàn)金,彭博社的報(bào)道認(rèn)為可能被出售的包括奧迪和杜卡迪的部分股權(quán)——大眾之前正是計(jì)劃提升在一汽-大眾中的奧迪部分股份。

  按照此前預(yù)估,這次股權(quán)增持將耗費(fèi)大眾約50億元(約350億元人民幣)現(xiàn)金。但大眾捉襟見(jiàn)肘的財(cái)務(wù)情況令這一計(jì)劃蒙上了陰影。

  不過(guò),作為大眾最大的單一市場(chǎng),中國(guó)區(qū)目前并未受到強(qiáng)烈沖擊。在日本經(jīng)濟(jì)新聞近期做的調(diào)查中,大眾品牌依然是中國(guó)最受歡迎的汽車品牌,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力十分強(qiáng)。這意味著大眾將更依賴中國(guó)市場(chǎng)。外界認(rèn)為,這將使大眾不得不考慮雙方的關(guān)系重構(gòu),其與一汽之間的股權(quán)交易也將受到影響。

  一汽的新機(jī)遇

  “作為一汽集團(tuán)最重要的資產(chǎn),一汽-大眾納入上市公司是一汽集團(tuán)實(shí)現(xiàn)整體上市的關(guān)鍵。”民族證券首席汽車分析師曹鶴表示。但在股權(quán)沒(méi)有梳理完成之 前,一汽的整體上市是不可能進(jìn)行的。“當(dāng)然也不排除先行擱置,一汽直接實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)并表。”但另一些猜想是,一汽可能在這次大眾危機(jī)中積極出手,為上市大計(jì)增 色。

  “在大眾集團(tuán)準(zhǔn)備出售旗下業(yè)務(wù)以度難關(guān)之時(shí),一汽集團(tuán)應(yīng)該在股權(quán)層面積極出手。”有業(yè)內(nèi)人士如此點(diǎn)評(píng)。“一汽可以購(gòu)入技術(shù),資產(chǎn)以增加自己的技術(shù)儲(chǔ)備,實(shí)現(xiàn)自己自主品牌的發(fā)展。”該人士指出,而開(kāi)放型的思路還包括以一汽-大眾的股權(quán)適當(dāng)交換大眾集團(tuán)的股權(quán)。

  去年,同屬于汽車央企的東風(fēng)汽車入股了正處于經(jīng)營(yíng)困境中的法國(guó)標(biāo)致雪鐵龍集團(tuán)(下稱“PSA”),成為后者第三大股東。東風(fēng)入股PSA成功的扭轉(zhuǎn)了 PSA的經(jīng)營(yíng)困境,并提振其在資本市場(chǎng)的表現(xiàn),而此舉也為東風(fēng)帶來(lái)了其渴望的技術(shù)支持,雙方甚至簽訂了聯(lián)合車型平臺(tái)的開(kāi)發(fā)計(jì)劃。

  外界認(rèn)為,這可以成為一汽模仿的案例,但反對(duì)者認(rèn)為這毫無(wú)意義。“一汽入股大眾對(duì)自己意義并不大,最多是個(gè)財(cái)務(wù)投資。如果購(gòu)買資產(chǎn)方面,大眾只是出 售西雅特這些品牌,對(duì)一汽而言也沒(méi)有購(gòu)買必要。有吸引力的就是商用車整體出售,一汽需要的是帶研發(fā)功能的資產(chǎn)。”一位國(guó)際知名咨詢調(diào)查公司高層對(duì)記者表 示。

  于一汽集團(tuán)而言,其需要新的力量提升其自主品牌的表現(xiàn),這包括乘用車和商用車。在乘用車,一汽已經(jīng)獲得了合資伙伴們的一些技術(shù),但在商用車方面還沒(méi)有技術(shù)支持,一直走獨(dú)立發(fā)展的一汽解放這些年在對(duì)手紛紛合資國(guó)際公司的情況下,競(jìng)爭(zhēng)力逐漸式微。

  公開(kāi)資料顯示,一汽解放的主要產(chǎn)品為中重卡,一汽與前面兩位強(qiáng)有力的對(duì)手——東風(fēng)、重汽間的差距已經(jīng)逐步拉大至萬(wàn)輛以上,而后面的陜汽、福田正迎頭趕上。數(shù)據(jù)顯示,陜汽今年1-9月只比一汽少了不到1956輛。

  在商用車領(lǐng)域,東風(fēng)汽車已經(jīng)與沃爾沃?jǐn)y手,重汽、陜汽也在和MAN進(jìn)行合作,福田汽車和戴姆勒建立了合資公司。面對(duì)國(guó)家年年加嚴(yán)的環(huán)保和降耗標(biāo)準(zhǔn),以及用戶越來(lái)越高的實(shí)用經(jīng)濟(jì)性和舒適性的需求,一汽提升商用車競(jìng)爭(zhēng)力的需求也越來(lái)越迫切。

  “一汽可以以9%一汽-大眾股權(quán)置換大眾控股的重卡公司MAN股權(quán),最好能實(shí)現(xiàn)控股,就特別有意義了。”一位分析人士指出。收購(gòu)部分MAN的資產(chǎn)與技術(shù),可以為一汽提供逆轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì),同時(shí)為整體上市增色。而大眾也能借此機(jī)會(huì)提升在一汽-大眾的股比,從而獲得穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源。

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