2016年1月,我國汽車銷量同比增長7.7%至250萬輛,環(huán)比下滑10.2%。同比來看,乘用車銷量增速從15年4季度的18.5%回落至9.4%,1月商用車銷量同比下降3.5%。

　　1月銷售回顧

　　2016年1月,我國汽車銷量同比增長7.7%至250萬輛,環(huán)比下滑10.2%。同比來看,乘用車銷量增速從 15年4季度的18.5%回落至9.4%,主要因為去年4季度的利好政策(如小排量購置稅減半及節(jié)能車補貼)刺激了旺季的需求;1月商用車銷量同比下降 3.5%。

　　環(huán)比來看,1月乘用車銷量下滑8.7%,低于歷史季節(jié)性表現(xiàn),我們認(rèn)為主要原因有二:

　　1)需求端來看,盡管1月是農(nóng)歷春節(jié)前的消費旺季,但由于針對節(jié)能環(huán)保車的3000元補貼在15年年底到期,導(dǎo)致購買需求在4季度提前釋放。

　　2)供給層面看,部分車企為完成去年銷售目標(biāo)在4季度沖量力度較大,因此今年年初主動減產(chǎn)去庫存。如東風(fēng)日產(chǎn)、現(xiàn)代以及起亞在內(nèi)的合資廠商銷量均環(huán)比下降40%以上。

　　乘用車行業(yè)加劇結(jié)構(gòu)性分化。按車型來看,SUV和MPV銷量增長超預(yù)期,其中SUV和MPV銷量分別同比增長60.5%和15.9%。對比來看,轎車和微客銷量下滑幅度也超過預(yù)期(轎車:同比下滑9.1%;微客:同比下滑31.0%)。

　　巨大的分化顯示出近年來汽車消費升級的趨勢,購車者的首選逐步從轎車轉(zhuǎn)移至SUV,越來越多的農(nóng)村居民購買升級版的MPV來更換舊的微客。

　　自主品牌/日系車持續(xù)領(lǐng)跑增長。1月,自主品牌和日系品牌乘用車銷量分別同比增長16.6%和22.5%,繼 續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。相比之下,韓系車和法系車銷量分別同比下滑22.3%和10.6%。根據(jù)車企的車型儲備和銷售目標(biāo),我們預(yù)計今年國產(chǎn)品牌汽車生產(chǎn)商可能會利 用SUV/MPV車型的銷量增長繼續(xù)擴(kuò)大市場份額;而韓系和法系車由于相比其他合資品牌缺少有競爭力的車型將繼續(xù)丟失市場份額。

　　2016年主要汽車生產(chǎn)商銷售目標(biāo)

　　截至目前,大部分廠商都披露了2016年銷售目標(biāo)。我們在圖表10中對已披露的主要廠商銷售目標(biāo)進(jìn)行了總結(jié), 這部分廠商銷量約占市場的80%。總體來看,大部分廠商設(shè)定的2016年銷售目標(biāo)相比2015年更加保守,我們認(rèn)為主要出于幾方面考慮:1)宏觀經(jīng)濟(jì)不景 氣;2)去年4季度銷量超強(qiáng)增長或透支今年的部分需求;3)去年目標(biāo)過于激進(jìn),導(dǎo)致大規(guī)模的價格戰(zhàn)。

　　大型汽車集團(tuán)中,上汽集團(tuán)(600104.CH/人民幣18.98,買入)、長安汽車(000625.CH /人民幣14.64,買入)和東風(fēng)汽車集團(tuán)(489.HK/港幣9.92,買入)的銷量目標(biāo)都定在中個位數(shù)(4-6%),而廣汽集團(tuán)(2238.HK/港 幣7.26,買入)和北京汽車(1958.HK/港幣5.94,持有)的銷量增長目標(biāo)在10%左右。此外,大部分合資品牌汽車生產(chǎn)商銷量目標(biāo)增長都定在 10%或以下(除了北京奔馳、長安福特和廣汽-菲亞特-克萊斯勒以外),而大部分國產(chǎn)品牌廠商,如吉利汽車(0175.HK/港幣3.12,買入)、長城 汽車(2333.HK/港幣5.68,持有)、廣汽傳祺、東風(fēng)自主和上汽自主,都制定了兩位數(shù)的銷量增長目標(biāo)。

　　銷量展望及預(yù)測

　　2016年1季度乘用車銷量增長或進(jìn)一步放緩

　　由于今年春節(jié)(2月8日)比去年(2月19日)提前,故今年2月比去年同期少了10多天的節(jié)前購車旺季時間, 因此我們估計假期錯配因素可能導(dǎo)致今年2月同比增長存在壓力,故1-2月累計增速較1月(9.4%)或?qū)⑦M(jìn)一步放緩。與此同時,考慮到去年3月基數(shù)較高, 我們預(yù)測今年1季度銷量同比增速可能在中個位數(shù)附近。

　　2016年2-3季度銷量增速相比1季度有望回升

　　去年我國汽車銷量(尤其是乘用車)增速呈現(xiàn)U型的季度走勢。1季度乘用車銷量同比增長9.0%,但是2季度迅 速回落至0.6%,3季度進(jìn)一步下滑1.9%。但是在10月份開始的購置稅減半政策的刺激下,4季度乘用車銷量同比大幅增長18.5%。因此,我們預(yù)計今 年乘用車銷量同比增長走勢或呈現(xiàn)倒U型曲線。

　　全年預(yù)測調(diào)整

　　我們將2016年乘用車銷量增速從9.6%小幅下調(diào)至8.0%,其中我們將SUV和MPV銷量增速上調(diào)至35%和8%,將轎車和微客增速下調(diào)至-3%和-28%,主要考慮到乘用車各子行業(yè)分化加劇。商用車方面,我們暫時維持同比增長1-2%的預(yù)測。

　　因此,我們將2016年總汽車銷量預(yù)測從8.5%下調(diào)至7.0%。預(yù)測下行風(fēng)險:經(jīng)濟(jì)下行的壓力超過預(yù)期;預(yù)測上行風(fēng)險:更多的刺激性政策的出臺,例如“汽車下鄉(xiāng)”、“黃標(biāo)車”淘汰細(xì)則或是進(jìn)一步降低購置稅等。